I pericoli della stagflazione perseguitano l’Europa mentre i mercati sono attenti ai rialzi

(Bloomberg) – L’incubo ricorrente dei politici europei, ovvero che le loro economie diventino paralizzate dal letargo dovuto all’inflazione, non scomparirà.

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Sempre più prove in tutta la regione di una crescita incagliata e di prezzi al consumo rimasti indomiti stanno affrontando i funzionari di Francoforte e Londra mentre tornano dalle vacanze estive per rivalutare se le impostazioni dei tassi di interesse sono dove dovrebbero essere.

Il flusso di notizie è stato abbastanza deprimente da indurre gli investitori a riprendere a concentrarsi sulle preoccupazioni che hanno tormentato i capi finanziari nel 2022, chiedendosi se la minaccia della stagflazione stia ancora una volta perseguitando il continente.

Come i banchieri centrali sanno fin troppo bene, anche quando evitano di dirlo ad alta voce, l’etichetta per il mal di testa di un’espansione fiacca e di un’inflazione inarrestabile che ha afflitto gli anni ’70 rappresenta una serie di problemi, anche nella sua forma più lieve.

"L'Eurozona è bloccata nella stagflazione e non ne usciremo presto", afferma Karsten Junius, capo economista della Banca J Safra Sarasin a Zurigo. “Nel Regno Unito va tutto storto”.

La risposta del mercato finora suggerisce il persistere della preoccupazione che le banche centrali stiano perdendo la voglia di continuare ad aumentare i costi di finanziamento, qualunque cosa accada. I dati di giovedì che indicavano una crescita dei prezzi consolidata al di sopra del 5% nella regione dell'euro sono stati accolti da scommesse ridotte per un rialzo dei tassi tra due settimane.

Ad articolare il dilemma sono stati i commenti del funzionario della Banca Centrale Europea Isabel Schnabel – la policy maker responsabile dei mercati – che ha ammesso che le prospettive economiche si stanno inasprendo, pur insistendo sul fatto che l’inflazione è “ostinatamente alta”.

Huw Pill, capo economista della Banca d’Inghilterra, ha usato le stesse parole per descrivere il livello di crescita dei prezzi al consumo nel Regno Unito, avvertendo anche i suoi colleghi di non infliggere “danni inutili” all’economia.

Entrambi sono intervenuti giorni dopo l'incontro della Federal Reserve a Jackson Hole, nel Wyoming, dove il capo della banca centrale statunitense, Jerome Powell, e la presidente della BCE Christine Lagarde, hanno riconosciuto che dopo più di un anno di stretta monetaria, l'inflazione è ancora troppo elevata. .

I politici della zona euro saranno i primi a esprimere un giudizio su dove si trovano le minacce, con una decisione del 14 settembre descritta dal funzionario finlandese Tuomas Valimaki come “totalmente aperta” sulla necessità o meno di un altro rialzo dei tassi. La BOE si riunirà una settimana dopo, il giorno dopo la Fed.

La congiuntura attuale ripropone le preoccupazioni che turbavano la regione quando si trovò ad affrontare per la prima volta lo spettro dell’impennata dei prezzi del gas in seguito all’invasione russa dell’Ucraina.

Quando i capi delle finanze del Gruppo dei Sette si sono incontrati nel maggio 2022, hanno discusso su cosa fare per “evitare scenari di stagflazione”, secondo le parole dell’ospite dell’incontro, il ministro delle finanze tedesco Christian Lindner.

Questo allarme è riemerso con la decisione della BCE di luglio, secondo il verbale della riunione pubblicato giovedì. “È stata inoltre sollevata la preoccupazione che l’economia potesse entrare in una fase di stagflazione, in contrasto con uno scenario più favorevole”, si legge nel resoconto.

Tali preoccupazioni stanno mettendo in ombra i mercati finanziari, dopo una serie di rapporti che indicano un indebolimento della crescita nel Regno Unito e nella zona euro – come il calo degli indici dei responsabili degli acquisti – e un’inflazione più rapida del previsto nelle due maggiori economie dell’Europa continentale, Germania e Francia.

Ciò si riflette nella performance dei settori le cui fortune sono più strettamente legate all’economia. Il DAX tedesco, sede dei pezzi grossi del settore manifatturiero europeo, ha sottoperformato e ha registrato la peggiore performance mensile da dicembre.

Nel frattempo, nei mercati monetari, sta prendendo piede la conclusione che i banchieri centrali si stiano allontanando da un ulteriore inasprimento della loro politica contro l’inflazione. Giovedì la possibilità implicita di un ultimo aumento della Bce quest'anno è scesa al 70%. Le probabilità che si verificasse l'incontro di settembre sono scese a solo una su tre.