L’Europa deve pensare in grande per costruire l’unione dei mercati dei capitali

Il panorama globale si sta evolvendo rapidamente e l’Europa deve tenere il passo, se non guidare, questo cambiamento.

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Fabio Panetta è membro del comitato esecutivo della Banca centrale europea dal 2020.

Con le crescenti tensioni geopolitiche e le urgenti sfide globali come il clima e le transizioni digitali, l’Europa deve rafforzare la propria resilienza agli shock e investire in modo strategico. Per raggiungere questo obiettivo, dobbiamo lavorare insieme, poiché un’Europa più integrata è in una posizione migliore per realizzare obiettivi condivisi in un’economia globale frammentata.

Al centro di questa strategia c’è la creazione di un mercato europeo dei capitali integrato, una visione definita dalla Commissione europea nel 2015 e comunemente nota come unione dei mercati dei capitali (CMU).

Una UMC pienamente funzionante migliorerebbe la struttura economica dell’Europa e avvantaggerebbe l’area dell’euro. Lo farebbe in tre modi principali:

Ciò ci consentirebbe di raccogliere i benefici dei mercati dei capitali a livello di area euro e di facilitare una maggiore condivisione del rischio tra i paesi membri. Al momento, le barriere tra i mercati nazionali scoraggiano gli investimenti transfrontalieri, lasciando le imprese e le famiglie europee in gran parte dipendenti dai finanziamenti nazionali, oltre che eccessivamente esposte agli shock economici nazionali. Eliminando queste barriere, la CMU aiuterebbe il flusso degli investimenti in tutta l’area dell’euro, diversificando i rischi e mitigando gli effetti degli shock locali.

Vi è inoltre un’urgente necessità che l’UMC integri i canali bancari tradizionali nel finanziare l’innovazione vitale per la crescita futura dell’Europa, in particolare nei settori dell’energia e della tecnologia. I finanziamenti azionari e le forme specializzate di investimento, come il capitale di rischio, sono in genere più adatti dei finanziamenti tramite debito per il finanziamento dell’innovazione, poiché tali progetti spesso comportano elevati livelli di rischio e rendimenti incerti, rendendo difficile l’impegno a ripagare regolarmente il debito.

Infine, una UMC pienamente funzionante sarebbe vantaggiosa per l’attuazione della politica monetaria della Banca Centrale Europea (BCE). Promuovendo mercati dei capitali profondi, liquidi e integrati, la CMU sosterrebbe la trasmissione tempestiva, fluida e uniforme della politica monetaria alle imprese e alle famiglie.

Da quando la Commissione ha lanciato il piano d’azione per l’UMC nel 2015, sono stati compiuti progressi. Ad esempio, l’Unione Europea ha adottato una legislazione per sviluppare i mercati della cartolarizzazione dell’UE, e quindi migliorare l’accesso delle imprese ai finanziamenti. Ha inoltre armonizzato ulteriormente le norme prudenziali per le imprese di investimento e ha allentato le condizioni di investimento per il capitale di rischio europeo per promuovere il finanziamento del capitale di rischio.

Nell’ambito del piano d’azione 2020 sull’UMC si stanno inoltre adottando ulteriori misure per semplificare le norme per la quotazione pubblica delle società dell’UE, armonizzare i regimi nazionali di insolvenza e affrontare le questioni relative alla tassazione degli strumenti finanziari, che ostacolano gli investimenti transfrontalieri e riducono il finanziamento azionario. attraente rispetto al finanziamento tramite debito.

Ma nonostante questi progressi, i risultati non sono ancora soddisfacenti. Il mercato dei capitali europeo rimane frammentato oltre i confini nazionali e l’analisi della BCE mostra che l’integrazione finanziaria in Europa è ancora molto inferiore rispetto a prima della crisi finanziaria globale.

Inoltre, i mercati dei capitali europei sono meno sviluppati di quelli di altre economie avanzate. Nell’area dell’euro, i mercati obbligazionari in percentuale del PIL sono tre volte più piccoli che negli Stati Uniti. E sebbene le azioni rappresentino la principale fonte di finanziamento delle imprese in entrambe le giurisdizioni, nell’area dell’euro sono principalmente non quotate, mentre negli Stati Uniti la maggior parte delle azioni sono quotate, aprendo le aziende a un bacino più ampio di potenziali investitori.

Tuttavia, l’Europa ha un ruolo di primo piano in alcuni segmenti di mercato, come quello dei green bond. Ma il mercato dei green bond rimane di nicchia, rappresentando meno del 3% del mercato obbligazionario globale. Inoltre, con l’accelerazione della transizione verde, il “vantaggio verde” dell’Europa potrebbe svanire se non facciamo progressi con la CMU. Ad esempio, l’attività di venture capital, che si è rivelata fondamentale per finanziare l’innovazione verde e la decarbonizzazione, rimane limitata nell’area dell’euro. E ci sono segnali che il mercato europeo dei green bond sta diventando sempre più frammentato, indicando una mancanza di standard comuni e ostacoli agli investimenti transfrontalieri.